29 de julio de 2019
Mi desinversión en Azkoyen
He vendido mis acciones de Azkoyen hoy a 6,97€. Como las compré en febrero a 6,78€ y he cobrado un dividendo de 1.246€, me sale una rentabilidad del 20% en cinco meses. Podría haber llegado al 28% si las hubiese vendido el día antes del dividendo, que es algo que consideré, pero quise seguir en el dogma del "largo plazo".

Yo creo que el largo plazo en las acciones es algo que tiene que suceder si te encuentras a gusto. Si ves cosas raras o la historia de la empresa empieza a no convencerte, para fuera. En la bolsa española especialmente, los largos plazos vienen siendo una ruina en la última década.

No me gustó la jugada que hicieron el 14 de junio de dar un dividendo tan grande cargándolo a la deuda. Metieron exactamente un ebitda de deuda. Esto a mí me suena a algún caradura que controla la empresa y que, en lugar de ir a pedir un crédito al banco por su cuenta, decide que endeuda a la empresa y nos carga la responsabilidad a todos. Tienen empresas que pueden ir bien pero, en lugar de reinvertir el beneficio y generar crecimiento, las descapitalizan haciendo cerdadas.

Luego han salido los resultados y lo que es el negocio apenas crece un 2,4%. Y, aún peor, aparece justo debajo otra cifra que no me gusta: "Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación": hace un año esa cifra bajó en 376.000, ahora ha subido en 1.186.000, de modo que las maquinitas se acumulan en las fábricas y no salen.

Entonces, compré una empresa con fuerte crecimiento y sin deuda, y ahora lo que hay de momento es una empresa con un ebitda de deuda y sin apenas crecimiento. Veo que aún gano un 20% y le doy al botón. ¿Qué es lo que ocurre en Azkoyen? Bien no lo sé, puede que sólo sea un trimestre flojo, pero pienso en las máquinas de control de presencia que tan bien se han estado vendiendo hasta ahora y en el cambio normativo reciente que obligó a ponerlas en las empresas. Como esas máquinas ya las tienen, pues no hace falta comprar más. Pienso también en las máquinas CityPaq de Correos, de las que se hizo un pedido muy fuerte pero no creo que se pidan muchas más. Uno de los problemas de Azkoyen es que sus máquinas duran 40 años. Son muy buenas, tal vez demasiado buenas.

Entonces, es difícil salirse de la bolsa sin la sensación de que se te ha escapado algún eurillo. Si te fijas en lo que tienes, está bien. Si piensas en los billetes que volaron cerca y no trincaste, pues te quedas pensativo. Es más que posible que Azkoyen siga subiendo, la empresa está bien llevada, pero yo tengo que comprarme un coche ya este otoño, la tartana de 1999 no aguanta más y no le funciona ni el aire acondicionado. Con esa intención liquidé también hace dos semanas mis acciones de Catalana Occidente a 31,4€, con una pérdida testimonial.

14:11:04 ---------------------  

El País de Loix (Alberto Noguera)
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© A. Noguera

"Mirar el río hecho de tiempo y agua
y recordar que el tiempo es otro río,
saber que nos perdemos como el río
y que los rostros pasan como el agua".
Jorge Luis Borges


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