21 de agosto de 2019
La trampa de valor de Alphabet
He estado en estos días analizando algunas empresas tecnológicas de EEUU para ver si compro algo y me he detenido un poco en Intuit, Salesforce, Splunk y Alphabet. Ya hablaré de las otras en algún articulillo, pero ahora me gustaría simplemente comentar algo acerca de Alphabet y su estilo de gestión.

Alphabet es para mí una trampa de valor y sus acciones tienen un valor de $0, y lo voy a explicar.

Sabéis muy bien que esta empresa tiene dos tipos de acciones, unas con derecho a voto (GOOGL) y las otras sin derecho a voto (GOOG). Yo he sido feliz accionista de las segundas y gané algún dinerillo. ¿Por qué los dos fundadores de la empresa emitieron estas acciones sin derecho a voto? Porque querían asegurarse el control de la empresa indefinidamente, sin que los otros accionistas pudieran decidir nada. Tanto da si se compran unas u otras acciones, da igual que no puedas votar o que votes y seas ignorado.

¿Cuánto vale una acción de una empresa que no te permite decidir nada y que no te va a dar un dividendo ni ahora ni en el futuro? Exactamente $0. Una cosa es una empresa, que puede valer mucho dinero, y otra cosa es un título de propiedad que sólo es papel mojado.

Ahora algunos argumentarán que esto no es cierto, porque muchas empresas no dan dividendo y suben mucho en bolsa. Sí, pero ese dividendo que no dan se supone que lo reinvierten para hacer crecer la empresa y que el dividendo potencial del día de mañana sea mucho mayor. Esto lo acepto. Lo que no acepto es que unos tíos digan que antes acumulan el efectivo, reparten las acciones entre los empleados o inician proyectos disparatados que dan dividendo. Alphabet no reinvierte beneficios para poder crecer, simplemente ignora al accionista y no tiene la más mínima intención de dar dividendo ni ahora ni en el futuro.

Aquí tenéis algunos datos:Es cierto que también anuncian una recompra de acciones por 25.000 millones, pero esto ni tan siquiera creo que recompre ni las acciones que han repartido entre sus empleados, y estamos en las mismas: papel nada más.

Imaginaos que yo le digo esto a uno de estos inversores que recomiendan comprar Alphabet: "Mira, Manolo, tengo un negocio redondo para ti: tengo un piso tasado en 200.000€ y te vendo un título de propiedad del 50% por 80.000€, con la condición de que todo el beneficio por alquiler revertirá en mí, yo decidiré cuándo se alquila y cómo y yo decidiré cuándo se vende y cómo, pero podrás vender ese título de propiedad a otra persona por tu cuenta". ¿Manolo firma ese contrato? Pues ni tan siquiera he hablado de diluirle la propiedad y repartir otros títulos gratis entre mis amigos.

Alphabet es una empresa como una especie de cooperativa, dirigida para pasarlo bien y hacerse amigos, pero mientras no explique por qué acumula el efectivo y no lo hace llegar al accionista para mí no es invertible. Me encanta la empresa, uso sus productos, pienso que ha hecho y hará mucho bien al mundo, hasta he cobrado por el AdSense, pero como accionista ahí dentro no pinto nada de momento.

21:58:44 ---------------------  

El País de Loix (Alberto Noguera)
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© A. Noguera

"Mirar el río hecho de tiempo y agua
y recordar que el tiempo es otro río,
saber que nos perdemos como el río
y que los rostros pasan como el agua".
Jorge Luis Borges


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